企業(yè)估值與價(jià)值創(chuàng)造

一、課程收益：

1.全面掌握估值理論和估值模型，合理選擇企業(yè)估值方式

2.深入分析影響估值的關(guān)鍵因素，提高估值的效率和準(zhǔn)確性

3.分析不同行業(yè)的實(shí)際企業(yè)案例，靈活準(zhǔn)確運(yùn)用估值方法

4.多案例解讀提升學(xué)員在估值時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保障估值的正確性與有效性。 

二、課程內(nèi)容：

（一）估值方法概述，構(gòu)建估值理論框架

1. 什么是企業(yè)估值？

2. 企業(yè)估值的四大目的。

企業(yè)估值目的四十八字經(jīng)。

3. 企業(yè)價(jià)值構(gòu)成圖分析。

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目前凈資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值+以后可能經(jīng)營(yíng)年限之內(nèi)每年所有可能回報(bào)的現(xiàn)值之和。

4. 如何對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行綜合性、整體性、動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)估？

5. 影響企業(yè)估值的因素分析。

（1）影響企業(yè)估值的因素相當(dāng)多，其中最基本的是：利用自有資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的大小。

（2）企業(yè)估值的關(guān)鍵：能否給所有者帶來(lái)報(bào)酬？

（二）企業(yè)估值的方法 

1. 收益法：將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期—確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。

收益法主要包括：

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）。

（2）內(nèi)部收益率法（IRR）。

（3）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法。

2. 成本法：在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過(guò)評(píng)估各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債—確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。

3. 市場(chǎng)法：將評(píng)估對(duì)象與可參考企業(yè)或在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比—確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。

市場(chǎng)法主要包括：

（1）參考企業(yè)比較法、并購(gòu)案例比較法。

（2）市盈率法。

案例：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應(yīng)用。

某公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，2018年每股凈利潤(rùn)為10元，每股資本支出為100元，每股折舊費(fèi)用為95元，每股營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比上年增加額為4元，投資資本中有息負(fù)債占20%。該公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為6%，其股權(quán)資本成本為10%。

案例：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的應(yīng)用。

某企業(yè)年初投資資本為100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今后每年可取得息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10萬(wàn)元，每年凈投資為0，加權(quán)資本成本為8%。

總結(jié)：企業(yè)難以進(jìn)行“稱(chēng)量”，按照持股比例與投資金額，測(cè)算年均投資收益率。

案例：網(wǎng)游企業(yè)能賣(mài)好價(jià)錢(qián)，估價(jià)是被抬高的？

盛大以1億元收購(gòu)成都錦天科技（創(chuàng)始人—時(shí)年僅23歲的彭海濤一舉成為億萬(wàn)富翁）。

4. 市盈率模型法：根據(jù)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)和市盈率對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值。

案例：A公司擬橫向并購(gòu)?fù)袠I(yè)的B公司，假定雙方長(zhǎng)期負(fù)債利息率均為10%，企業(yè)所得稅稅率均為25%。

案例：對(duì)萬(wàn)科A進(jìn)行企業(yè)估值。

5. 短期收益分析法—P/E比率分析法。

案例：甲公司收購(gòu)乙公司，形成甲乙公司，不存在協(xié)同效應(yīng)，采取換股合并，已知收購(gòu)前后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。要求確定出價(jià)上限，還價(jià)下限？

目標(biāo)企業(yè)估值計(jì)算表設(shè)計(jì)。

6. 長(zhǎng)期收益分析法。

目標(biāo)企業(yè)估值=∑EPSi/(1+r)i

7. 可比公司法。

案例：A和B公司均為某汽車(chē)零部件的生產(chǎn)企業(yè)，其中A為上市公司，2018年凈利潤(rùn)為10億元，目前在股票市場(chǎng)中的市值為100億元。

案例：2013年12月24日，華誼兄弟發(fā)表公告，擬以自有資金3.978億元收購(gòu)浙江永樂(lè)影視公司（控股股東為程力棟）持有永樂(lè)影視51%的股權(quán)。  

案例：某上市公司進(jìn)行管理層收購(gòu)（MBO），請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)評(píng)估一下董事長(zhǎng)本人的價(jià)值。

8. 可比交易法。

案例：A公司和B公司均為LED芯片的制造商，A公司于2018年被另外一家企業(yè)以8倍于其2017年凈利潤(rùn)的價(jià)格收購(gòu)，因此，我們可以用8倍這一指標(biāo)對(duì)B公司進(jìn)行估值。

9. 未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

根據(jù)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。

案例：甲公司擬收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)乙公司。經(jīng)財(cái)務(wù)測(cè)算，收購(gòu)乙公司后6年的未來(lái)現(xiàn)金凈流量分別為：1.82、1.97、2.13、2.30、2.48、5.19 （金額單位：千萬(wàn)元） ，甲公司的加權(quán)平均資本成本為11%。評(píng)估目標(biāo)企業(yè)乙公司價(jià)值。

（三）企業(yè)估值關(guān)鍵點(diǎn)分析

1. 對(duì)于影響估值之關(guān)鍵因素。

2. 公司估值與風(fēng)險(xiǎn)防范。

（1）股權(quán)架構(gòu)對(duì)估值的影響。

不同產(chǎn)權(quán)界定能夠發(fā)揮不同的激勵(lì)作用。比如，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響。

（2）各種估值模式有什么潛在注意風(fēng)險(xiǎn)。

（3）影響估值的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)因素與管理。

行業(yè)看好，不意味業(yè)內(nèi)所有的企業(yè)都健康。同行業(yè)兩個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式可能是完全不同的，導(dǎo)致這兩個(gè)企業(yè)的生命力或者經(jīng)營(yíng)周期完全不同。

案例：從估值中看企業(yè)并購(gòu)失敗率超高的原因。

案例：同行業(yè)不同公司估值對(duì)比分析。

（四）企業(yè)估值多維度、全方位實(shí)際運(yùn)用

1. 處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期的企業(yè)估值方法。

2. 處于企業(yè)不同發(fā)展階段的估值方法。

3. 分行業(yè)解析不同估值方法運(yùn)用。

案例：分析某知名公司在投資、估值、資金成本、融資安排方面的管理方式以及值得借鑒的地方。

案例：綜合運(yùn)用對(duì)估值參數(shù)、估值模型局限性、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、投資時(shí)機(jī)選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制、對(duì)手估值等分析以及投資決策的不同選擇。

三、培訓(xùn)對(duì)象

1. 財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事長(zhǎng)秘書(shū)、PE，VC的負(fù)責(zé)人。

2. 總經(jīng)理、企業(yè)高管、并購(gòu)總監(jiān)、投資總監(jiān)。

3. 券商投行、資管、投資、研究、固定收益、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等部門(mén)從事企業(yè)估值相關(guān)崗位的業(yè)務(wù)骨干與專(zhuān)業(yè)人才。

四、課程時(shí)間：兩天。