證券時報：我們知道，上海股交中心很重視市場風(fēng)險控制工作，堅持“風(fēng)控是前提”的理念，開業(yè)八年來，我們有哪些實踐經(jīng)驗？
張云峰：上海股權(quán)托管交易市場運行平穩(wěn)有序，總體風(fēng)險可控，是同行業(yè)中規(guī)范程度最高的市場。具體做法包括：
一是嚴(yán)把入口關(guān)。要求掛牌公司必須經(jīng)過嚴(yán)格審計、嚴(yán)格盡職調(diào)查，掛牌審核工作從檢查最基礎(chǔ)的工作底稿開始，另外，對于展示板同樣設(shè)定了清晰門檻并進行嚴(yán)格審核，門檻的高度和審核的嚴(yán)格程度并不亞于部分同類市場的掛牌板。
二是信息披露從嚴(yán)。要求掛牌公司須真實、準(zhǔn)確、完整地披露年報、半年報和重大事項臨時報告，披露的內(nèi)容更接近主板上市公司的要求，披露的時限也有明確的規(guī)定。其中，年報中的財務(wù)會計報告要求必須進行審計。對于展示企業(yè)，上海股交中心也依然有較為嚴(yán)格的信息披露要求。此種做法在業(yè)內(nèi)獨樹一幟。
三是嚴(yán)把中介機構(gòu)入口關(guān)。主要從凈資本、人員構(gòu)成、投資情況、盡調(diào)經(jīng)驗、誠信情況等方面進行把控，此外還要經(jīng)過由專家組成的遴選委員會的評審，并執(zhí)行中介機構(gòu)年檢制度，對不符合要求的中介機構(gòu)堅決予以清退。此種做法雖在業(yè)內(nèi)形成強烈反差，但我們認為嚴(yán)格要求十分必要。
四是嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理。嚴(yán)格落實《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》的各項要求，掌握的標(biāo)準(zhǔn)比當(dāng)下監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的還要高。實行嚴(yán)格的交易規(guī)則、漲跌幅限制、暫停交易制度、第三方資金存管制度，主動與中證登公司聯(lián)系建立證券賬戶對接機制。
五是嚴(yán)格執(zhí)行自律監(jiān)管，運用現(xiàn)代信息技術(shù)手段進行智能監(jiān)管，對市場違規(guī)行為迅速做出反應(yīng)，并視違規(guī)情節(jié)對其采取自律監(jiān)管措施及違規(guī)處分。對投資者利益的有效保護，客觀上提升了市場、掛牌公司、中介機構(gòu)、投資者的社會形象，為市場的良性發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
證券時報：和其他區(qū)域性股權(quán)市場相比，上海股交中心的市場主要特色有哪些方面？
張云峰：綜合來看，上海股交中心有這些特色：一是形成了以股權(quán)融資為主業(yè)的格局。區(qū)域性股權(quán)交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，屬于資本市場，這是將其寫入證券法和納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管的基礎(chǔ)。嚴(yán)格地講，除股權(quán)融資交易、債券融資交易而外，都不屬于區(qū)域性股權(quán)交易市場的本源業(yè)務(wù)。資本市場的基本功能就是通過交易釋放社會資本并使其取得投資收益，從而吸引社會資本聚集資本市場，實現(xiàn)新股發(fā)行，為實體企業(yè)融資，促進經(jīng)濟發(fā)展。這是區(qū)域股權(quán)交易市場的功能定位。上海股交中心自成立以來，堅持以促進股權(quán)融資和交易為主業(yè)，強化對掛牌公司的股權(quán)融資服務(wù)，通過融資路演、對接資源、培訓(xùn)輔導(dǎo)等，促成企業(yè)實現(xiàn)融資，促進企業(yè)快速發(fā)展，自2012年起，掛牌企業(yè)營業(yè)收入歷年平均增長率分別達87%、117%、125%、326%、793%、330%、336%。目前，各區(qū)域性股權(quán)交易市場中，能夠發(fā)揮融資、交易這些資本市場功能的，僅上海股交中心等極少數(shù)，絕大部分市場功能發(fā)揮極其有限甚至沒有發(fā)揮功能。
二是交易活躍度高。區(qū)域股權(quán)市場交易難是普遍問題，談交易色變，這主要源于資產(chǎn)準(zhǔn)入把關(guān)不嚴(yán)或幾乎不把關(guān)，信息披露不嚴(yán)或幾乎無信息披露，市場監(jiān)管不嚴(yán)或基本不做市場監(jiān)管，歸根結(jié)底是對資本市場運行規(guī)律的不了解或不遵循。上海股交中心二級市場累計完成交易額388.12億元，開市八年來掛牌公司股票換手率平均達17.11%/年。上海股交中心從制度、機制上切實保護投資者的利益，且市場規(guī)范運營、嚴(yán)格審核把關(guān)、持續(xù)信息披露、嚴(yán)格市場監(jiān)管等，從而在上海股交中心周圍聚集了大量投資者，其中機構(gòu)投資者為市場主力軍，投資者把上海股交中心當(dāng)做真正的資本市場，改變傳統(tǒng)的Pre-IPO投資理念，立足于在上海股交中心進行投資、獲利和退出。
三是規(guī)范性程度高。上海股交中心自設(shè)立以來，始終秉持制度先行、有章可循、規(guī)范運營的治理理念，始終恪守底線，嚴(yán)格遵循法律法規(guī)、監(jiān)管要求及行業(yè)規(guī)范，絕不觸碰底線、絕不踏入灰色地帶，用健全的內(nèi)控機制嚴(yán)控風(fēng)險隱患。上海股交中心始終堅持用工作底稿來審核，始終堅持對融資行為實行事前嚴(yán)格把關(guān)，始終堅持真實、準(zhǔn)確、完整的從嚴(yán)信息披露要求，始終堅持對掛牌企業(yè)和中介機構(gòu)實施嚴(yán)肅自律監(jiān)管和違規(guī)處罰的從嚴(yán)監(jiān)管措施，始終堅持投資者教育，在發(fā)展市場的同時有效降低市場交易風(fēng)險。
工作底稿審核方式，需要大量的專業(yè)化人才，審核工作量很大，代價高壓力大，但能有效防范市場風(fēng)險，我們認為十分必要，這也讓上海股交中心贏得了廣大企業(yè)和投資者的信賴。目前在同類市場中，采用這一做法的不多，甚至可能是獨此一家。不僅如此，雖然促進中小企業(yè)融資本身難度非常大，也正因如此，往往導(dǎo)致放松對中小企業(yè)融資的管控，認為只要企業(yè)能融到資金就大功告成，但上海股交中心從保護投資人、維護市場規(guī)范性出發(fā)，堅持對企業(yè)融資行為嚴(yán)格的事前把關(guān)，把關(guān)的要點主要為：企業(yè)融資需求的合理性、募資投向的可行性、融資價格的公允性等，目前采用這種做法的不多。
四是嚴(yán)格防范債券業(yè)務(wù)風(fēng)險。上海股交中心認為私募債的風(fēng)險較高，一直以來嚴(yán)格控制私募債發(fā)行，是全國私募債發(fā)行較小且在清理整頓中第一個私募債清零的區(qū)域性股權(quán)市場。這讓上股交在同行業(yè)中成為清理整頓“回頭看”受到影響最小的一個，充分體現(xiàn)了合規(guī)經(jīng)營帶來的后發(fā)優(yōu)勢。對于可轉(zhuǎn)債，上海股交中心堅持嚴(yán)格審核，不發(fā)地方政府債，不發(fā)純房地產(chǎn)債，企業(yè)發(fā)債必須要有擔(dān)保，且只面向機構(gòu)投資人。
五是掛牌企業(yè)要求做股改。上海股交中心要求掛牌板的企業(yè)必須是股份公司，未經(jīng)股改的有限公司不得在E板和N板掛牌。我國《公司法》第七十一條中規(guī)定：“有限責(zé)任公司股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購買權(quán)”，未經(jīng)股改的有限公司是無法自由交易的。上海股交中心嚴(yán)格地踐行這一法律要求。
六是以發(fā)展科技金融等創(chuàng)新促市場高質(zhì)量發(fā)展。上海股交中心主動探索科技金融，加強創(chuàng)新研究，突出主業(yè)，做精專業(yè)，推動市場功能發(fā)揮。上海股交中心長期注重科技金融的結(jié)合，大力推進信息系統(tǒng)建設(shè)，先后建立了掛牌監(jiān)管系統(tǒng)、交易結(jié)算系統(tǒng)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計系統(tǒng)、移動開戶交易系統(tǒng)、視頻交互系統(tǒng)、輿情監(jiān)測系統(tǒng)、辦公自動化系統(tǒng)、財務(wù)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)備份系統(tǒng)、檔案管理系統(tǒng)及近期啟動的區(qū)塊鏈系統(tǒng)等，用現(xiàn)代信息技術(shù)為全套業(yè)務(wù)提供支持。